2026年上半年，水泥行业总体呈现出“需求深跌、供给失控、价格探底、效益转亏”的全景特征，行业整体运行至十七年来最严峻阶段。受固定资产投资下降5.7%、基建投资转负及房地产投资大降18%三重拖累，全国水泥产量仅为7.36亿吨，同比下滑8%，为十七年来同期最低。需求坍塌背景下，由于产能管控等政策执行上存在差异，行业错峰生产依旧难以形成统一共识，部分企业“保份额优先于保利润”，导致供给收缩乏力，上半年水泥库容比高达64.5%。供需严重失衡叠加二季度煤价反弹，水泥价格持续走低，P.O42.5散装均价334元/吨，同比大跌14%，行业陷入“量价齐跌”困局，预计上半年全行业亏损20-30亿元，亏损面约60%，水泥上市公司普遍由盈转亏，行业整体仍处于深度调整期。展望下半年供需基本面仍将承压，但在全行业大面积亏损倒逼下，预计多数区域将分阶段推进价格上调，以改善盈利水平。

一、水泥需求侧：需求延续下滑且幅度扩大

2026年上半年水泥市场需求延续总体下降走势，降幅有所扩大。受投资整体走弱、房地产领域持续深度调整、项目资金紧张及新开工项目不足等因素影响，全国水泥市场需求单边下行趋势难以扭转。全国固定资产投资同比降幅持续扩大，基础设施投资增速由正转负，对水泥需求的支撑作用进一步弱化。

国家统计局数据显示，上半年，全国固定资产投资（不含农户）22.64万亿元，同比下降5.7%，全国基础设施投资（含电力、热力等）同比下降2.4%，全国房地产开发投资3.81万亿元，同比下降18%，较去年同期扩大6.8个百分点，房屋新开工面积2.32亿平方米，同比下降23.4%。全国累计水泥产量7.36亿吨，同比下降8%，降幅较去年同期扩大3.7个百分点，产量为近十七年以来同期最低水平。

分区域来看，上半年全国六大区比去年同期均有不同程度的下降。降幅居前的是西北、东北和华东地区，分别下降12.3%、12%和10.9%；降幅最小的是西南地区，为下降1.7%。

31个省市中，有5个省水泥产量同比增长，北京、贵州、云南、黑龙江和海南，分别增长22.6%、6.7%、4.5%、3.2%和3.1%。有26个省同比下降。降幅最大的省份是天津、吉林、陕西、福建、江苏、新疆，分别下降25.8%、22.1%、21.6%、18.4%、17%、15.4%，此外，辽宁、江西、重庆、广东降幅也超过两位数。

二、供给侧：库存高位运行

上半年，在需求总体下滑的背景下，由于产能管控等政策执行上存在差异，行业错峰生产依旧难以形成统一共识，现阶段，部分企业经营思路更看重市场份额，导致供给收缩乏力，库存持续高位运行。

根据数字水泥网监测，全国水泥库存处于中高位运行，上半年全国水泥库容比为64.5%，比去年同期上升个4百分点。其中，一季度2026年一季度为62%，二季度为66.9%。

三、价格走势：连续回落，总体低迷

2026年上半年国内水泥市场行情总体呈现连续回落走势。据CCA数字水泥网监测数据，上半年全国水泥市场均价为334元/吨(P.042.5散装，成交落地价)，较去年同期下调52元/吨，同比降幅近14%。分阶段来看，一季度处于行业传统消费淡季，市场需求偏弱，水泥价格承压回落;二季度本是需求传统小旺季，但下游需求恢复不及预期，行情并未回暖，价格依旧维持下行态势。截至6月末，水泥价格较年初累计下跌26元/吨，行情触底后进入窄幅盘整阶段。

影响价格持续探底的主要因素有两个方面：

一方面，宏观经济复苏力度有限，二季度专项债拨付投放进度偏慢，基建与房地产领域在建工程普遍面临资金紧张问题，各地新开工项目更是寥寥无几，水泥需求整体十分疲软，托底力度不足。

另一方面，年内多地遭遇高温、强降雨等极端天气，阻碍工程项目施工进度，同时行业中有部分企业经营思路转向，相较于利润，企业现阶段更看重市场占有率，普遍采取保现金流、保份额的销售策略，行业市场竞争处于白热化，导致水泥价格连续走低，行业整体经营承压，大面积出现亏损。

分区域看，上半年六大区域中无一幸免，全部出现探底行情，同比大幅回落均在50元/吨左右。

华北地区水泥价格稳中有落，区域均价323元/吨，同比降56元/吨。京津冀上半年两轮熟料提价均因供需失衡、预期偏弱落地失败；6月进入淡季后再度回落10-20元/吨。山西依托环保限产政策，省内水泥企业实施阶段性停产，6月全线停窑、7月仅允许复产 10 天，供给收缩带动当地水泥价格上调20元/吨，成为华北唯一实现成功涨价的区域。

东北地区水泥价格呈大幅震荡走势：3月凭借行业自律底部反弹40-50元/吨，辽中PC42.5报价涨至310元/吨，黑吉主流330-350元/吨；4月二轮涨价不及预期，5月上旬行情转弱，辽中价格跌至180-190元/吨；5月20日再提50元/吨，一周内又快速修复；6月原计划再涨30元/吨，受持续强降雨抑制需求、个别企业降价抢量冲击，行业自律松动，价格持续走低，月底辽中最低至170-180元/吨，并拖累黑吉地区价格走低。

华东地区水泥价格持续下行后，底部盘整为主。3月份长三角地区推涨20元/吨，但稳价时间较短。4-5月前期涨价20元/吨尽数回吐，江苏、安徽局部市场再度小幅下探10元/吨，此后长三角价格进入底部盘整阶段。长三角企业难以就错峰生产达成统一共识，行业自律执行力偏弱，市场整体维持消极观望、保现金流、低价博弈的状态。

中南地区水泥价格呈先抑后扬走势。上半年，中南区水泥价格平均价格为331元/吨，同比回落46元/吨。其中，广东珠三角1-4月持续下滑，4月靠岸价最低跌至200元/吨，5-6月两轮累计提价30元/吨以缓解亏损；广西4月触底至170-190元/吨后持续底部维稳；湖南1-4月下行，5-6月借助36天错峰生产两轮累计提价30-60元/吨，但6月下旬受错峰结束及强降雨冲击再度转跌；湖北长期低位徘徊，受煤价成本推动6月上旬小幅提价10元/吨；河南虽多次喊涨但落地性差，行情波动频繁，始终深陷低价困局。

西南、西北地区水泥价格反复调整，仍处底部区间，上半年均价分别为311元/吨和329元/吨，居全国低位。细分省市来看，重庆先后两轮推涨，4月首轮涨50元/吨落地较好，5月回落后再推涨但因强降雨、企业策略调整致自律失效，价格重回低谷；四川5月跟涨30元/吨仅维系一月，6月末即转跌；云南价格反复波动，6月两轮推涨实际执行20-50元/吨不等；陕西价格持续回落，6月中旬尝试复价40元/吨，受缺乏统一错峰及需求疲软影响落实不佳；新疆1-5月价格高位运行，6月下旬因电石渣企业错峰不力、需求下滑，全疆价格大幅回落。

总体来看，上半年东北、华南、西南及西北地区水泥价格几经起伏，至6月底再度回落至底位。尽管行情反复，经过多轮博弈，企业对涨价信心有所减弱，但受制于持续亏损现实，仍不得不继续寻找推涨价格的契机。相比之下，京津冀、长三角及湖北地区价格更多是底部震荡态势，企业策略更侧重于保障现金流、稳住市场份额，整体思路已转向。

四、效益：全行业亏损

2026年上半年，需求严重下滑，水泥价格总体低迷，成本方面，二季度后煤炭价格环比逐步走高，行业企业经营挤压进一步陡增。在“量价齐跌”的形势下，预计上半年全国水泥行业处于总体亏损20 ~ 30亿元，亏损面在60%左右。

7月份多家水泥上市公司披露2026年上半年业绩预告，对比去年上半年盈利情况大部分由盈转亏，均表示，业绩变动的主要原因是量价齐跌。业绩上涨的企业主要是海外业务拉动和投资收益增长。

五、进出口：出口量保持快速增长

国内水泥内需不足的情况下，水泥企业持续保持积极拓展海外市场策略，根据海关统计，2026年上半年我国水泥出口410万吨，同比增长53.7%，熟料出口939.9万吨，同比增长534.8%。出口价格总体偏低，水泥FOB平均价格在45.9美金/吨，比去年同期下降5.3美金，熟料FOB平均价格在33.5美金/吨，比去年同期下降3.4美金。水泥和熟料出口地主要是孟加拉国、加纳、缅甸、菲律宾、科特迪瓦、喀麦隆、几内亚、多哥、危地马拉等国家和地区。进口基本停滞，上半年水泥和熟料总进口量2.2万吨。

六、下半年展望

从需求侧看，下半年有望较上半年边际改善。上半年财政资金投放节奏偏缓，伴随稳增长政策持续落地，叠加保障“十五五”规划实现平稳开局的诉求，下半年财政投资力度有望加大；同时去年同期需求基数偏低，水泥需求同比降幅预计有所收窄，整体需求较上半年略有回暖。

从供给侧分析，行业企业上半年普遍深陷亏损，下半年为了扭转这一局面，部分地区企业可能会强化行业自律，将更加注重维护行业生态，强化错峰生产执行力度。通过主动延长停窑时间、压缩熟料产能发挥率，行业有望有效对冲需求疲软带来的过剩压力，从而在供给端为市场平衡创造有利条件。

价格方面，下半年供需基本面仍将承压，但在全行业大面积亏损倒逼下，预计多数区域将分阶段推进价格上调，以改善盈利水平。